九七亞洲金融風暴 四之四

九月份, 正當世界留意港府和大戶的第二度決戰會出現甚麼結局時……

俄羅斯突然因為由1998年8月17日起, 俄羅斯盧比劇貶, 葉爾欽政府宣佈無限期延緩債務清還, 這使得開發中國家的債券無人問津, 和美元利率差距也急遽增大.一間對沖基金Long-Term Capital Management (LTCM) 到了1998年9月中, LTCM的損失超過40億美元, 資產總值由46億元跌至剩下的6億美元.
LTCM成立於1994年二月, 總計資產13億美元.LTCM的最小投資額度為一千萬美元, 投資者在三年內不得撤回資金.LTCM的淨獲利率在1994年是19.9%, 在1995年是42.8%, 1996年是40.8%, 1997年是17.1%.在1997年底, LTCM的資產總值成長為75億美元, 並且在1997年十二月退還投資者27億美元, 成為48億美元的總資產.
LTCM更擁有數位知名的人物：例如John Meriwether (Salomon Brothers前高級主管) 、David Mulling (前聯邦準備局副主席) 、Myron Scholes and Robert Merton (諾貝爾經濟學獎得主, Myron Scholes就是那個Black – Scholes Option pricing formula的Scholes, 相信讀個那條formula都幾難忘記^^, 最終得此下場……) 等等.
1998年9月初, LTCM將它的窘境告知紐約聯邦準備銀行.在持續的數週內, 聯邦準備銀行召集LTCM與其債權人商討對策.9月23日, 16家公司組成的銀行團同意增資36.25億美元給LTCM, LTCM因而免於倒閉.

美國政府為何拯救LTCM? 竟然叫借錢給LTCM再借一筆給它呢?

這是為了避免LTCM的倒閉造成美國甚至全球金融市場的崩潰, 美國政府因而積極地介入LTCM的拯救活動.如果美國政府沒有介入LTCM的拯救, LTCM的虧損會如何整個金融體系的安定呢？作者提出三個管道：
首先, 如果LTCM被迫變賣其資產以償還虧損, 所有與LTCM從事交易的對象將同時變賣LTCM的資產.由於LTCM佔了某些資產很大的市場份額, 這些資產的價格將會劇跌, 使得動作越慢的人虧損越大.
其次, LTCM所持有的資產價值一旦劇跌, 其他與LTCM持有相同資產組合的銀行、金融機構與避險基金, 也會同樣因為資產的縮水而蒙受損失.
第三, 這些借錢給LTCM的銀行與證券公司, 以及LTCM在金融市場的交易對象, 也會因為LTCM的倒閉而同樣面臨破產威脅.

外國傳媒見美國政府都插手干預金融市場, 亦不好意思再向港府施壓. 而在港的對沖基金預計將要面對更嚴格的規管時, 亦決定收手……

在此一役, 香港政府動用了大量外匯儲備投入股市, 一度佔有港股7%的市值, 更成為部分公司的大股東, 港府佔有長江超過10%股份, 分別佔有太古A及新世界超過12%的股份, 更佔有匯豐8.81%, 成為匯豐單一最大股東. 一旦股市再度下挫, 聯繫匯率將有可能崩潰. 金融風暴過後, 在一九九八年十月, 政府成立外匯基金投資有限公司. 一九九九年十一月成立盈富基金, 政府透過交易所發售來將政府持有的大部份恆生指數成份股流回市場, 減輕政府減持對市場造成的擾亂

98年9月後的市況, 因為對沖基金不再沽售, 而市面上流通的股票大減, 令恒指在短短兩個月升抵一萬點, 為金融風暴畫上句號. 可是港元實在太貴, 而且在經濟差的情況下維持高息, 大大減慢香港的復元……

究竟政府出手是否極度冒險的表現呢? 如果沒有LTCM的事件發生, 香港守得住聯繫匯率嗎? 如果美國於金融風暴早期宣怖加強對沖基金的監管, 金融風暴,會否更早完結? 如果會, 為何美國要待LTCM出事可能影響美國本身的金融體系才出手呢?

經常說大戶因為港府入市而損手. 真的嗎?
萬六點開始跌下來都要損手?
更重要的問題是, 大戶在98年9月是會否反手持好倉, 順水推舟?

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近來不停找有關金融風暴的資料, 可能自己不知門路, 找來找去的資料都很零踤……或許投資都都不想提起這段事吧, 又或許太多資料沒有公開, 不便外人猜測吧…….多謝你一直看到尾, 如果有任何資料引用錯誤, 或者你知道一些更多的資料, 或者你想提出你的看法, 請不要客氣, 留言給我, 多謝各位!