香港暴跌果然帶領各國急跌:
97年10月27日, 紐約道鐘斯工業平均指數創下了單日點數下跌的最高紀錄, 在交易自動停止前下跌550多點. 這項指數下跌554.26點, 跌到7,161．15點, 下跌7.2%, 是從1987年10月26日以來最大的日跌百分比, 但是離黑色星期一的22.6%還差得很遠.
一波未平一波又起, 國際信貸評級機構穆迪（Moody's）10月30日中午調低香港銀行的盈利前景評級, 使本來已經疲軟反復的香港股市大幅波動, 兩度跌破一萬點. 穆迪發表聲明說, 香港銀行業務高度依賴房地產, 而香港房地產市道越來越可能面臨劇烈調整, 港元堅挺還會影響香港貿易, 該機構所以把香港銀行的前景（Outlook）看淡由“穩定”（Stable）降至“負面”（Negative）. 穆迪的聲明一發表, 但比重占恒生指數逾20%的滙豐股份成了主要拋售對象, 滙豐股價全日跌了港幣14.5元，跌幅達7.7%
1998年8月5日, 香港聯繫匯率再受衝擊, 午市時大戶拋出總值37億美元的港元沽盤, 當日利率期貨成交為8300張, 未平倉合約32000張. 金管局一改以往由銀行接盤的策略, 親自從市場接下31億美元的沽盤, 其他才由各銀行承擔, 舒緩了銀行的壓力. 市傳海外基金因而投訴任志剛沒有按市場原則運作.
8月份恒指沽壓仍然很大, 當時期指未平倉合約較比時高出80,000~100,000張. 14日起特區政府決定透過”多利”, “中銀”, “鷹達”等中資證券行或銀行接盤, 當日恒指由最低點6660點升至7224點, 上升564點. 到了8月28日期指結算, 港府繼續吋”價”不讓, 承接全數沽盤, 當日成交高達790億, 成為當時單一最高成交紀錄, 當日沽空額為72.57億, 全日僅下跌93.23點, 最終八月期指以7851點結算, 而香港政府總共動用1181億元外匯儲備. 同時港府於當日力沽九月期指, 九月期指曾一度低水600點, 大大增加大戶轉倉九月的成本
但政府入市卻受到國際言論評擊:
新聞週刊一篇名為 “好管閒事的官僚” (Meddling Mandarins) 文章尖銳批評港府, 指港府向投機者發起可怕戰爭, 可能是自掘墳墓.
文章聲稱全部世界級泡沫經濟, 少數例外, 由高位回落幅度高達八至九成, 以此標準計, 恆生指數應該跌至約三千二百點, 便找到穩定低位, 地產價格由去年跌至現今, 已跌五成, 文章又指地產價格應該再跌五成.
該文指出, 港府入市不在賺錢而是令貨幣炒家輸錢離場, 市場往往會令這類拯救行動變得愚蠢. 倘港府需要令炒家受傷, 需要將指數再推高, 而若港府放棄與炒家作戰, 又誤導了上周跟從港府訊號入市的散戶, 港府繼續作戰, 又會陷入更多麻煩. 市場將因拯救行動變蠢
新聞週刊指港府不願見到利息上升, 利息上升是聯繫匯率不可避免的後果, 港府拒絕這個調節過程, 即接近承認不願遵從貨幣發行局制度. 倘金融管理局被投機者打敗, 香港外匯儲備將大量流失, 最終破壞聯繫匯率. 對納稅人及香港經濟的信心均屬毀滅性. 倘被擊敗後果屬毀滅性
文章又質疑為何同是相同的政府官員, 過去未有干預本地投資者炒股及炒樓, 推高至極端水準, 容許地產泡沫膨脹至驚人地步, 今天有完全不一致解釋市場做法, 香港政府不可能戰勝調節力量, 港元價值過高, 港元期匯價格低於一美元兌七點八港元, 告訴我們一是港元匯價需要下跌, 或者地產﹑股票及薪金水準需要下跌以補償過高匯價. 當股票及地產市場的調整完成, 股票跌至三千二百點, 地產跌多五成, 港元期匯價將接近一美元兌七點八港元. 港元期匯價疲弱, 息口升高, 令經濟放慢, 失業人數上升, 該文指政府入市幹預的真實動機, 是害怕失業率上升, 不願接受失業率上升的政治後果, 香港官員響應馬來亞總理馬哈迪責備外國, 將過失推卸外人的做法, 採取已消逝年代共產黨中央計畫的做法及精神, 用盲目管制措施以規劃經濟.
香港回歸前, 香港害怕北京政權會令資本主義經濟受摧毀, 回歸以後的矛盾, 是本地官員作出損害行動. 文內指香港官員教育程度不低, 人工不差, 金管局總裁任志剛百萬美元年薪, 人工多於聯儲局主席格林斯潘五倍. 倘歷史可作明燈, 現時及未來政府會有更多更大程度干預, 除非香港可在憲制上定下更多制衡.
而任志剛則在98年9月中作出以下回應:
《金融時報》刊登任志剛來函, 全文（譯本）如下﹕
「編輯先生﹕
金融制度, 那怕是有法可依的貨幣局制度, 也是會被錯誤理解的. 香港金融局的兩項行動就被人錯誤理解, 有必要澄清.
第一項行動, 是我們從香港非常龐大的外匯儲備中拿一點點賣出去, 以給我們預期在本財政年度出現的財政赤字提供資金. 我不知道這有什麼值得反對的. 負責為（香港特區）政府管理財政儲備的金融管理局有權在適當的時候這樣做, 當有人大量拋售港元的時候, 不管這是不是為了操縱港元, 都是採取行動的好時機.
第二項行動是對付那些在股票期貨市場累積了大量淡倉盤的人.
我們並不反對任何人按照我們的自由經濟理念在股票期貨市場造淡倉. 但是, 我們反對有人操縱我們的貨幣, 在銀行同業市場製造極端情況﹑推高利息, 然後在股票期貨市場透過造淡倉圖利. 我們有理由相信曾出現這樣的操縱. 這是與我們按照貨幣局制度承受經濟調整的痛苦無關的, 我們有準備, 及有能力去承受這些痛苦. 但是, 這些對港元的操縱, 加上「湊巧出現」的各種惡毒謠言, 不成比例地擴大了這些痛苦.
為了阻嚇貨幣操縱, 我們向其源頭採取行動, 就是要讓那些搞這些勾當的人輸錢. 我們知道有人會以為我們背離我們的自由經濟理念. 因此, 我們在作出這艱難決定之前是痛苦的, 但是我們認為我們做對了.
一旦貨幣操縱停止, 我們便會退出股票和期貨市場, 升降由之. 但在目前, 我們要行動, 阻嚇貨幣操縱.
香港金融管理局總裁任志剛」
究竟大戶轉戰九月會發生甚麼事? 港府還可以硬接多少貨呢? 且看下回分解!
