反高潮?

11:14
恒指竟然可以唔跌反升, 真係估唔到大戶想點....
如果咁冷淡, 全日成交都唔知會唔會有400億....如果係咁今天市況就欠缺參考價值
很難令我無法不相信這不是一個大戶怖下的陷阱
星期二日本出議息結果, 星期三美國出議息結果, 今個星期長實和黃中移公怖業績...
看來我要定番個止蝕位, 有咩風吹草動離場為上

中國加息0.27厘

01:30
最後上星期五收市真的低過十日線, 但18800沒有任何考驗. 反而因為日本最後跌市收場, 港股才反升為跌....跌丁點兒.....跟住歐洲牛皮, 再跟住美國又係跌丁點兒, 好像冷靜了下來似的....
星期五期貨成交60,000張以上, 而未平倉合約就差33張才到12.2萬 ><, 看來....
正以為港股又會牛皮之際, 中國加息0.27厘.....
雖然我有put在手, 但我覺得恒指反應可能無想像中大.....如果幸運的話, 恒指可能守得住18500.....基於我的posiion, 當然希望不幸的事會發生. 但明顯我個人的期盼對星期一的市況係毫無影響
之前覺得恒指和熊市係無關係旳...現在...有丁點兒的可能性....

早市十點半後恒指緩緩地升, 沒有受到淡友的挑戰

14:00
美國今晚將公佈消費物價指數,工業生產量,設備使用率及密切根州大學信心 指數。美股今晚亦是三重結算。
今早市況很神奇, 淡友一開市雖然有150點以上的優勢, 但成交偏低, 十點半後市況回升, 十二點後升幅加劇, 並衝破了十日線, 日本有望輕微高收. 這段升幅淡友完全沒有防守的準備, 一直綬綬地升.....
現在市況像是穿腳破頭, 看午市後的成交量, 不幸的話或許有成交上的配合
期指已經平水
雖然好淡友爭持, 寄望係三點過後開始回落
估計今天收市期貨成交量為四萬張, 未平倉合約維持12萬張以上, 收市低於十日線. 當然我更希望見到期貨成交量達四萬五千張, 未平倉合約12.2萬張以上....

市升成交跌, 後市向淡

恒指收18969升132, 即使在開市有上升裂口亦即日回補, 餘下不足五十點的上升裂口 (18888~18932) 而成交明顯不能配合, 只得350億, 上升動力非常不足 (但都叫升左). 上面阻力位除左係昨日的下降裂口外 (19054~19251), 還有急速下降的十日平均線19098, 明天十日線可能會下降至19060, 即今天的最高位, 如果這樣也攻不破十日平均線, 就一定守不住18800.
期指低水129點, 低水情況沒有改善, 遲些留意一下期指成交及未平倉合約

唯一的好消息係歐洲市況不錯...美元/日元=117.28, 好像是平穩番....

繼續睇淡後市, 中期觀望

大市中期調整未完

雖然恒指昨天大跌近五百點, 而晚上美股反彈, 但我相信跌勢未止, 中期調整的壓力未完全消除. 明晚為美股三重結算，今晚非常關鍵, 看看港股會否受到影響. 未平倉合約上升至十二萬二千多張, 今天如果高開亦有阻力, 相信成交亦不能配合, 後市仍然反覆尋底!

九七亞洲金融風暴 四之一

讓我以簡介九七亞洲金融風暴來作開blog的第一篇文章吧

九七亞洲金融, 是由索羅斯為首的一班大型對沖基金來港興風作浪, 他們來港進攻香港83年10月起已經實施的聯繫匯率, 並以各種手段以香港作提款機來提錢. 估計當時他們的目標高達50億美元

索羅斯是索羅斯基金會的創辦者。在1970時，他和Jim Rogers一起創立了量子基金。在接下來十年間，量子基金回報率超過40倍以上， 而且創造了索羅斯大部份的財富。
在1992年9月16日的黑色星期三，索羅斯更以放空100億以上的英鎊而聲名大躁，並利用英格蘭銀行頑固堅守英鎊匯率和一個可與其它歐洲匯率機制參加國相當的利率水準而獲利。而最終英格蘭銀行還是只能被迫退出歐洲外匯機制並且讓英鎊貶值，估計索羅斯在此役中獲得了約11億美元的利潤。
時代雜誌，於1992年10月26日訪問索羅斯, 索羅斯對這一役的回應：「直到黑色星期三為止，我們的部位 (position) 已經幾乎超過 100 億美元。我們計劃要賣出更多。事實上，當 Norman Lamont (當時英國財政大臣) 在貶值的前一刻還在說他將要借入將近150億美元來保衛英鎊時，我們被逗樂了，因為我們也正想要再賣出那麼多。」

當時亞洲各國已經風聲鶴唳. 97年時因為泰國經濟疲弱, 許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡, 匯率偏高並大多維持與美元或一攬子貨幣的固定或聯繫匯率, 這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會.
泰國當時還要償還250億美元外債, 但外匯儲備不足. 對沖基金看中日本還是零利率, 造就利用借日元, 沽空泰銖, 泰國政府因為要償還外債, 必須買入美元, 沽泰銖還債, 會導致泰銖價格不停下跌, 對沖基金看到這個要點, 沽空泰銖及泰國股票, 其他亞洲國家亦有這個問題, 導致其他對沖基金認為可用相同方法獲利, 追擊其他國家, 這就是亞洲金融風暴的起因. 印尼，南韓，和泰國是受此金融風暴波及最嚴重的國家. 其他亞洲各國亦先後被波及。中國大陸和台灣則幾乎不受影響. 日本則仍是處在自身的長期經濟困境中，受到此金融風暴的影響並不大. 反而香港的港元便成為亞洲最貴的貨幣.

反觀香港當時的港元已成為亞洲最貴的貨幣. 或許投資者認為香港回歸對香港經濟發展利好, 香港股票炒至不合理水平, 紅籌股為領先股, 光大國際上市超額3130.43倍, 上市後光大市盈率曾炒至過千倍, 其它紅籌股亦炒至幾百倍. 當年國企並沒有什麼大型企業, 但很多炒至天價. 果然讓散戶看中, 回歸後由七月十一日起, 大市曾十一次創出歷史新高, 直至八月七日, 中段最高報16820, 最後收市報16673.27!

可惜這就是牛市的終點. 有多少人想過指數要在接下來的一年下滑足足一萬點? 16673.27的最高收市紀錄, 足足等到1999年12月24日, 才是回歸後第12次創出歷史新高…….

九七亞洲金融風暴 四之二

正當港人認為香港對亞洲金融風暴可以置身事外, 這時才是大戰的序幕:


先看看亞洲金融風暴前後的恒生指數圖: (按圖放大)

1998年8月量子基金和老虎基金開始炒賣港元, 他們的策略是: 首先向銀行借來大量港元在市場上拋售, 換來美元借出以賺取利息, 同時大量賣空港股期貨, 其間, 亦對外發放很多負面消息, 例如港元美元脫勾, 港元需大幅扁值等……沽空港元會使利率急升, 導致股市下跌, 從而在期貨市場獲利; 同時一旦港府放棄聯繫匯率將令港元大跌, 他們也可以同時在外匯市場獲利, 可謂一石二鳥.
從八月起, 港元一直受到很大的沽壓

97年10月臺灣棄守台幣, 台幣即時下跌6.5%, 台灣官員公開唱淡人民幣和港元,引來更多的國際投資者轉移視線來香港
同年10月21日大摩全球首席策略員調低亞洲區的投資比重由2%改為0%, 同時揚言亞洲將會有一個大型調整, 並揚言是次調整是由香港帶頭回落

就在當日, 香港, 紐約, 倫敦三地共有40~50億港元的沽盤, 挑戰香港的聯繫匯率. 雖然現貨緊守在1:7.5 , 但一年期港元合約 1: 8.5 , 可見被人大量拋空遠期港元
當時已有傳媒指有大戶準備以立體式進攻香港金融市場, 意思是先拋空港元推高港元利率, 然後累積淡倉來大手沽股票, 再借外資唱淡和長期高息引起投資者恐慌.
10月23日金管局留意到銀行借出的港元較結算帳戶之港元, 於是對外宣佈金管局必定會履行流動資金調節機制成立規定向違反的銀行重罰利息, 以免銀行為港元短倉投機者提供金錢. 逼使銀行提高利息以提高炒家成本, 避免港元再受到狙擊. 銀行被逼補回足夠的港元, 拆息急升, 當日下午同業隔夜拆息已高達300厘. 一個月期的香港銀行拆息亦拉高達47.5%而，前一天為10.71%. 由於銀行利息高企不下, 推高港元短倉投機者的成本, 令平倉盤急升, 港元現貨變為1: 7.60, 遠期則為1:7.8.

雖然匯市暫時受控, 但這正正中了基金的陷阱, 投資者面對銀行加息，憂慮港元受到衝擊，加上外資基金一起減持港股，大市於是失去信心，一瀉不止

由10月20日至24日的一周內, 受到各方言論影響, 恆生指數有如跳樓, 竟重挫2,457點, 其中, 10月23日的一天, 指數曾經急瀉1,871點至9766.7點. 收市跌1,211點, 報10,426.3點, 跌幅達10.4%.上市公司市值損失了4335億港元, 單日減少超過一成. 有人甚至認為這一天的跌幅可和1987年的黑色星期一相提並論。排列在恒生指數十大跌幅(以百分率計)紀錄之首的是被稱為“八七股災”的1987年10月26日，當天共下跌了1120.7點,收市指數為2241.69,跌幅高達33.33%.
到了10月28日, 恐慌性拋售後還有恐慌性拋售, 股價超賣後再超賣, 當日股市中段曾下跌單1,723點, 報8,775點, 跌幅為16.4%. 最後收市報9,509.9點.

分析員普遍認為，這次香港股市暴跌的原因大致有四點：一是東南亞貨幣和股市危機深化，一些以東南亞投資為主的基金又要應付客戶的贖回，較易套現的港股，便成為沽售的目標；二是美股連大跌，對港股構成心理影響，擔心本周美股再跌，繼續會對港股形成新的壓力；三是滙豐銀行調高新造的樓宇按揭貸款利率，令投資者憂慮物業市道再受加息的影響；四是港股在跌破250日平均線後，出現較大的跌幅，技術性表現欠佳，一些走勢派繼續出貨。
高息令對沖基金減少沽售港元, 令市況回隱, 第二天10月29日恆生指數勁升1,705點，以10,765點收市，升幅高達18.8%
除了98年初恒指再度受壓外, 在98年5月前恒企隱在10,000點以上

可惜最惡劣的日子還未降臨……

九七亞洲金融風暴 四之三

香港暴跌果然帶領各國急跌:

97年10月27日, 紐約道鐘斯工業平均指數創下了單日點數下跌的最高紀錄, 在交易自動停止前下跌550多點. 這項指數下跌554.26點, 跌到7,161．15點, 下跌7.2%, 是從1987年10月26日以來最大的日跌百分比, 但是離黑色星期一的22.6%還差得很遠.
一波未平一波又起, 國際信貸評級機構穆迪（Moody's）10月30日中午調低香港銀行的盈利前景評級, 使本來已經疲軟反復的香港股市大幅波動, 兩度跌破一萬點. 穆迪發表聲明說, 香港銀行業務高度依賴房地產, 而香港房地產市道越來越可能面臨劇烈調整, 港元堅挺還會影響香港貿易, 該機構所以把香港銀行的前景（Outlook）看淡由“穩定”（Stable）降至“負面”（Negative）. 穆迪的聲明一發表, 但比重占恒生指數逾20%的滙豐股份成了主要拋售對象, 滙豐股價全日跌了港幣14.5元，跌幅達7.7%

1998年8月5日, 香港聯繫匯率再受衝擊, 午市時大戶拋出總值37億美元的港元沽盤, 當日利率期貨成交為8300張, 未平倉合約32000張. 金管局一改以往由銀行接盤的策略, 親自從市場接下31億美元的沽盤, 其他才由各銀行承擔, 舒緩了銀行的壓力. 市傳海外基金因而投訴任志剛沒有按市場原則運作.
8月份恒指沽壓仍然很大, 當時期指未平倉合約較比時高出80,000~100,000張. 14日起特區政府決定透過”多利”, “中銀”, “鷹達”等中資證券行或銀行接盤, 當日恒指由最低點6660點升至7224點, 上升564點. 到了8月28日期指結算, 港府繼續吋”價”不讓, 承接全數沽盤, 當日成交高達790億, 成為當時單一最高成交紀錄, 當日沽空額為72.57億, 全日僅下跌93.23點, 最終八月期指以7851點結算, 而香港政府總共動用1181億元外匯儲備. 同時港府於當日力沽九月期指, 九月期指曾一度低水600點, 大大增加大戶轉倉九月的成本

但政府入市卻受到國際言論評擊:
新聞週刊一篇名為 “好管閒事的官僚” (Meddling Mandarins) 文章尖銳批評港府, 指港府向投機者發起可怕戰爭, 可能是自掘墳墓.
文章聲稱全部世界級泡沫經濟, 少數例外, 由高位回落幅度高達八至九成, 以此標準計, 恆生指數應該跌至約三千二百點, 便找到穩定低位, 地產價格由去年跌至現今, 已跌五成, 文章又指地產價格應該再跌五成.
該文指出, 港府入市不在賺錢而是令貨幣炒家輸錢離場, 市場往往會令這類拯救行動變得愚蠢. 倘港府需要令炒家受傷, 需要將指數再推高, 而若港府放棄與炒家作戰, 又誤導了上周跟從港府訊號入市的散戶, 港府繼續作戰, 又會陷入更多麻煩. 市場將因拯救行動變蠢
新聞週刊指港府不願見到利息上升, 利息上升是聯繫匯率不可避免的後果, 港府拒絕這個調節過程, 即接近承認不願遵從貨幣發行局制度. 倘金融管理局被投機者打敗, 香港外匯儲備將大量流失, 最終破壞聯繫匯率. 對納稅人及香港經濟的信心均屬毀滅性. 倘被擊敗後果屬毀滅性
文章又質疑為何同是相同的政府官員, 過去未有干預本地投資者炒股及炒樓, 推高至極端水準, 容許地產泡沫膨脹至驚人地步, 今天有完全不一致解釋市場做法, 香港政府不可能戰勝調節力量, 港元價值過高, 港元期匯價格低於一美元兌七點八港元, 告訴我們一是港元匯價需要下跌, 或者地產﹑股票及薪金水準需要下跌以補償過高匯價. 當股票及地產市場的調整完成, 股票跌至三千二百點, 地產跌多五成, 港元期匯價將接近一美元兌七點八港元. 港元期匯價疲弱, 息口升高, 令經濟放慢, 失業人數上升, 該文指政府入市幹預的真實動機, 是害怕失業率上升, 不願接受失業率上升的政治後果, 香港官員響應馬來亞總理馬哈迪責備外國, 將過失推卸外人的做法, 採取已消逝年代共產黨中央計畫的做法及精神, 用盲目管制措施以規劃經濟.
香港回歸前, 香港害怕北京政權會令資本主義經濟受摧毀, 回歸以後的矛盾, 是本地官員作出損害行動. 文內指香港官員教育程度不低, 人工不差, 金管局總裁任志剛百萬美元年薪, 人工多於聯儲局主席格林斯潘五倍. 倘歷史可作明燈, 現時及未來政府會有更多更大程度干預, 除非香港可在憲制上定下更多制衡.

而任志剛則在98年9月中作出以下回應:
《金融時報》刊登任志剛來函, 全文（譯本）如下﹕
「編輯先生﹕
金融制度, 那怕是有法可依的貨幣局制度, 也是會被錯誤理解的. 香港金融局的兩項行動就被人錯誤理解, 有必要澄清.
第一項行動, 是我們從香港非常龐大的外匯儲備中拿一點點賣出去, 以給我們預期在本財政年度出現的財政赤字提供資金. 我不知道這有什麼值得反對的. 負責為（香港特區）政府管理財政儲備的金融管理局有權在適當的時候這樣做, 當有人大量拋售港元的時候, 不管這是不是為了操縱港元, 都是採取行動的好時機.
第二項行動是對付那些在股票期貨市場累積了大量淡倉盤的人.
我們並不反對任何人按照我們的自由經濟理念在股票期貨市場造淡倉. 但是, 我們反對有人操縱我們的貨幣, 在銀行同業市場製造極端情況﹑推高利息, 然後在股票期貨市場透過造淡倉圖利. 我們有理由相信曾出現這樣的操縱. 這是與我們按照貨幣局制度承受經濟調整的痛苦無關的, 我們有準備, 及有能力去承受這些痛苦. 但是, 這些對港元的操縱, 加上「湊巧出現」的各種惡毒謠言, 不成比例地擴大了這些痛苦.
為了阻嚇貨幣操縱, 我們向其源頭採取行動, 就是要讓那些搞這些勾當的人輸錢. 我們知道有人會以為我們背離我們的自由經濟理念. 因此, 我們在作出這艱難決定之前是痛苦的, 但是我們認為我們做對了.
一旦貨幣操縱停止, 我們便會退出股票和期貨市場, 升降由之. 但在目前, 我們要行動, 阻嚇貨幣操縱.
香港金融管理局總裁任志剛」

究竟大戶轉戰九月會發生甚麼事? 港府還可以硬接多少貨呢? 且看下回分解!

九七亞洲金融風暴 四之四

九月份, 正當世界留意港府和大戶的第二度決戰會出現甚麼結局時……

俄羅斯突然因為由1998年8月17日起, 俄羅斯盧比劇貶, 葉爾欽政府宣佈無限期延緩債務清還, 這使得開發中國家的債券無人問津, 和美元利率差距也急遽增大.一間對沖基金Long-Term Capital Management (LTCM) 到了1998年9月中, LTCM的損失超過40億美元, 資產總值由46億元跌至剩下的6億美元.
LTCM成立於1994年二月, 總計資產13億美元.LTCM的最小投資額度為一千萬美元, 投資者在三年內不得撤回資金.LTCM的淨獲利率在1994年是19.9%, 在1995年是42.8%, 1996年是40.8%, 1997年是17.1%.在1997年底, LTCM的資產總值成長為75億美元, 並且在1997年十二月退還投資者27億美元, 成為48億美元的總資產.
LTCM更擁有數位知名的人物：例如John Meriwether (Salomon Brothers前高級主管) 、David Mulling (前聯邦準備局副主席) 、Myron Scholes and Robert Merton (諾貝爾經濟學獎得主, Myron Scholes就是那個Black – Scholes Option pricing formula的Scholes, 相信讀個那條formula都幾難忘記^^, 最終得此下場……) 等等.
1998年9月初, LTCM將它的窘境告知紐約聯邦準備銀行.在持續的數週內, 聯邦準備銀行召集LTCM與其債權人商討對策.9月23日, 16家公司組成的銀行團同意增資36.25億美元給LTCM, LTCM因而免於倒閉.

美國政府為何拯救LTCM? 竟然叫借錢給LTCM再借一筆給它呢?

這是為了避免LTCM的倒閉造成美國甚至全球金融市場的崩潰, 美國政府因而積極地介入LTCM的拯救活動.如果美國政府沒有介入LTCM的拯救, LTCM的虧損會如何整個金融體系的安定呢？作者提出三個管道：
首先, 如果LTCM被迫變賣其資產以償還虧損, 所有與LTCM從事交易的對象將同時變賣LTCM的資產.由於LTCM佔了某些資產很大的市場份額, 這些資產的價格將會劇跌, 使得動作越慢的人虧損越大.
其次, LTCM所持有的資產價值一旦劇跌, 其他與LTCM持有相同資產組合的銀行、金融機構與避險基金, 也會同樣因為資產的縮水而蒙受損失.
第三, 這些借錢給LTCM的銀行與證券公司, 以及LTCM在金融市場的交易對象, 也會因為LTCM的倒閉而同樣面臨破產威脅.

外國傳媒見美國政府都插手干預金融市場, 亦不好意思再向港府施壓. 而在港的對沖基金預計將要面對更嚴格的規管時, 亦決定收手……

在此一役, 香港政府動用了大量外匯儲備投入股市, 一度佔有港股7%的市值, 更成為部分公司的大股東, 港府佔有長江超過10%股份, 分別佔有太古A及新世界超過12%的股份, 更佔有匯豐8.81%, 成為匯豐單一最大股東. 一旦股市再度下挫, 聯繫匯率將有可能崩潰. 金融風暴過後, 在一九九八年十月, 政府成立外匯基金投資有限公司. 一九九九年十一月成立盈富基金, 政府透過交易所發售來將政府持有的大部份恆生指數成份股流回市場, 減輕政府減持對市場造成的擾亂

98年9月後的市況, 因為對沖基金不再沽售, 而市面上流通的股票大減, 令恒指在短短兩個月升抵一萬點, 為金融風暴畫上句號. 可是港元實在太貴, 而且在經濟差的情況下維持高息, 大大減慢香港的復元……

究竟政府出手是否極度冒險的表現呢? 如果沒有LTCM的事件發生, 香港守得住聯繫匯率嗎? 如果美國於金融風暴早期宣怖加強對沖基金的監管, 金融風暴,會否更早完結? 如果會, 為何美國要待LTCM出事可能影響美國本身的金融體系才出手呢?

經常說大戶因為港府入市而損手. 真的嗎?
萬六點開始跌下來都要損手?
更重要的問題是, 大戶在98年9月是會否反手持好倉, 順水推舟?

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近來不停找有關金融風暴的資料, 可能自己不知門路, 找來找去的資料都很零踤……或許投資都都不想提起這段事吧, 又或許太多資料沒有公開, 不便外人猜測吧…….多謝你一直看到尾, 如果有任何資料引用錯誤, 或者你知道一些更多的資料, 或者你想提出你的看法, 請不要客氣, 留言給我, 多謝各位!

Baltic Dry Index

波羅的海綜合指數 (Baltic Dry Index, BDI) 為散裝航運運價的重要指標，
由多條航線運價組成的綜合運價指數，可反映散貨運輸市場。
可引致BDI指數大幅成長的原因有：
1.景氣好轉，船舶供給持續增加，有助指數成長。
2.原油大漲，散裝船的成本增加，因此運價向上調漲。
3.散裝航運傳統旺季，如北半球冬季燃煤需求增加，
且正值穀物收割時節，皆會增加散裝航運的價格。
4.戰爭因素，如原油大漲，散裝船的成本增加，
因此運價向上調漲，或開戰時散裝船隻的供給勢必減少，
故導致散裝運價大幅上揚。