~銘~記Blog: 投資甚麼能得到最大回報? 那就是投資自己: 窩輪abc (C篇 -- 其他進階資料)

以下需要對窩輪有了解才較易掌握
所以以下的內容是建基於以下兩段文字:

窩輪abc (A篇 -- 基本條款) http://thomaswu0530.blogspot.com/2007/10/abc.html

窩輪abc (B篇 -- 窩輪數據分析) http://thomaswu0530.blogspot.com/2007/10/abc-b.html

期權:
其實期權在香港都存在, 但成交量較低, 結構, 風險承擔及回報和窩輪非常相似, 不同大致有以下數點:
期權換股比率永遠都係 1, 窩輪換股比率隻隻不同
期權可以先沽後買或先買後沽, 窩輪只可以先買後沽
期權的到期日一定是和期指結算日相同,窩輪可以不同
更詳細的內容可看 http://thomaswu0530.blogspot.com/2007/10/blog-post_5362.html

沽空認購證 / 認沽證 (即認購證 / 認沽證短倉) :
在窩輪的世界, 投資者是不能做認購證 / 認沽證短倉, 只有在期權世界, 才可做認購期權 / 認沽期權短倉
而輪商亦經常短倉認購證 / 認沽證 (否則投資者買唔到^^)
其實短倉認購證 / 認沽證就算做"保險公司", 為"顧客"承受風險,自己收取"保費"
而且最大回報就是售出權利換回來的期權金("保費"), 但損失則是潛在的履行義務
所以單純的短倉的風險可以好大, 例如認購證短倉, 理論上沒有最高的損失
輪商沽出窩輪後, 會買入 / 沽出正股對沖, 所以輪商並不是和投資者對賭
另一個做短倉期權的好特別的例子是, 部份基金經理會做認沽期權短倉,
例如基金經理睇好匯控, 持有了100萬股, 但他同時認為08年12月31日股價不會高於200元
於是基金經理基金條款容許下, 他可以做短倉認購證, 08年12月31日到期, 200元行使價
運用十月廿六日市場數據 (正股價145.6元及引申波幅30%), 在換股比率為一的情況下,
每股窩輪可即時收取期權金5.06元 (此為真實計算結果, 方便比較)
這樣100萬股短倉認購證可即時收取506萬元, 是正股總價值的 3.47%
如果股價真的少幅上升, 甚或下跌, 這3.47% 可以令基金回報率較靚.
如果?控直達200元以上, 基金有正股對沖短倉認購期權, 不怕所謂無限損失
雖然到時基金回報受短倉認購期權策略拖累, 但其實升幅甚多, 單項投資已有25.7% (正股回報) + 3.47% (期權金)回報,
若然基金早已打算200元清貨, 此策略可略一舉數得

期權組合 :
因為期權有不同的行使價及到期日, 加上期權的特性, 可做出很多針對性的期權組合
以下網址有非常詳細的介紹
http://fuweb.polaris.com.hk/home/qiquan/option28/typeoneoff.htm
當中介紹了較出名的28個策略, 由1至4隻不同的期權構成
惟當中只有第五式馬鞍式長倉(Long Straddle)及第七式勒束式長倉(Long Strangle)可由窩輪構成
留意這些全是由期權構成, 如果有正股或期指等配合, 變化更多

牛熊證 :
牛證是看好相關資產前景，透過這產品捕捉升勢，相反，熊證則看淡後市表現，並以其在跌市中圖利。
投資者無論看好或看淡均可以較小的金額，捕捉相關資產或指數的升跌。
但要留意, 市面一些分析所說牛熊證在上市初期比較少受引伸波幅和時間值兩大因素影響並不代表沒有影響.
相對窩輪而言, 雖然影響力減少, 但足以左右投資回報率 (財務費用其實就是引伸波幅和時間值衍生出來的東東)
牛證和認購證相同, 設有到期日及行使價, 在到期日時有權以行使價買入正股 (和窩輪一樣, 最後只會以現金結算)
當中最大分別是牛熊證設有強制收回機制。以牛證為例,
收回價不會低於行使價但不會高於現價, 通常很接近行使價或和行使價相同
相反, 熊證的收回價不會高於行使價但不會低於現價, 通常很接近行使價或和行使價相同
只要收回價等同行使價, 就稱為N類牛熊證, 而收回價不等同行使價, 就稱為R類牛熊證 (市面上所有牛熊證都是R類)
只要相關資產價格觸及收回價(即使只是在即市圖中剛剛觸及, 無論收市如何, 已算觸及)，即使該證未到期，亦會即時被收回，此時投資者有可能輸掉全部投資金額。
換言之, 只要觸及收回價, 你的投資會被強行平倉. 無論正股在觸及收回價後升番上去或者繼續急跌已不再影響你的投資回報
因為有這個收回機制, 牛熊證更加"無得守", 所以在相同到期日及行使價, 牛熊證的價值低於窩輪.
但留意不要以為所有牛熊證都是必然價內, 風險較窩輪低, 其實這觀念是錯的. 牛熊證和窩輪的風險不能這樣比較
另外要留意, 觸及收回價後, 牛熊證強逼平倉, 你有機會每股收回以下金額
牛證剩餘價值 (如有) = (當日最低價 - 行使價) / 換股比率
熊證剩餘價值 (如有) = (行使價 - 當日最高價) / 換股比率
你會很快留意到兩點
1) N類牛熊證一定不會有剩餘價值, R類牛熊證有機會有剩餘價值, 但非必然
2) 剩餘價值不是以收回價計算, 反而以當日對投資者最不利的價格作收回,
這點實在對投資者非常不公平, 相信這正正解釋了為何市面上清一色為R類牛熊證

窩輪理論價格公式 Black-Scholes formula
這是現今最常用的窩輪理論價格公式, 數底好可直接參考:
http://en.wikipedia.org/wiki/Black-Scholes
留意主要有以下兩項因素導致公式出現明顯誤差
1) 供求關係影響非常大的窩輪 (即非常高街貨量的活躍窩輪)
2) 非常接近行使日時, 因為實際結算價和理論結算價的計算是非常不同, 令公式高估窩輪價值