窩輪abc (A篇 -- 基本條款)

窩輪, 可以分成認購輪call及認沽輪put.
買入認購證的意思是你買入一個權利在到期日以行使價買入正股, 而你付出的代價稱為期權金
另外買入認沽證的意思是你買入一個權利在到期日以行使價沽出正股, 而你付出的代價稱為期權金

以下假設一隻call a, 匯控今年12月31日到期行使價130元
你只要付出期權金買入就表示你在到期日12月31日時, 有權以120元買入匯控一定的股數
換言之, 假設你所付出的期權金是40元, 12月31日時,
匯控如果去到200元, 就會收到和行使價80元的差價, 減番期權金的40元, 就淨賺40元, 即賺一倍
匯控如果去到170元, 就會收到和行使價50元的差價, 減番期權金的40元, 就淨賺10元
匯控如果去到140元, 就會收到和行使價20元的差價, 減番期權金的40元, 就淨賠20元
匯控如果去到110元, 就會因為低過行使價不會行使 (你可以在市場上110元買入, 當然不會向輪商以120元買入), 減番期權金的40元, 就淨賠40元

從以上例子可見, 窩輪可以令原本110~200元的波幅, 變成淨賺一倍或輸清光
可以看到窩輪有放大你的投資風險的功能
而且最惡劣的情況下就是將所有期權金輸晒

另外要留意, 窩輪都可以和正股相似在市場買賣
其實就是買賣"行使權", 當你用期權金買入"行使權"後匯控上升, "行使權"的回報可能較大如果有人想要這個"行使權", 自然要付出更多錢.
買賣窩輪就可看成買賣"行使權"的價值所以正股上升不代表輪價一定上升

以下補上put b的例子
假設付出的期權金30元可以買入認沽輪, 在到期日12月31日時, 有權以180元沽出匯控一定的股數
匯控如果去到90元, 就會收到和行使價90元的差價, 減番期權金的30元, 就淨賺60元, 即賺兩倍
匯控如果去到130元, 就會收到和行使價50元的差價, 減番期權金的30元, 就淨賺20元
匯控如果去到170元, 就會收到和行使價10元的差價, 減番期權金的30元, 就淨賠20元
匯控如果去到210元, 就會因為高過行使價不會行使 (你可以在市場上210元沽出, 當然不會向輪商以180元沽出), 減番期權金的30元, 就淨賠30元

留意, 窩輪及指數期權是不用真的買入或沽出正股, 一切只會用現金結算好了,
上述簡介了"窩輪", "到期日". "行使價", 以下先繼續講窩輪條款字眼

輪商:
發行者, 亦通常是相關窩輪的流通量提供者, 10月22日香港輪商一覽
法興 荷銀 巴銀 中銀 法巴 匯理 花旗 中行 瑞信 德銀 富通 高盛 匯豐 摩通 比聯 雷曼 麥銀 美林 摩根 荷合 瑞銀

美式窩輪:
這類窩輪表示持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權利以窩輪換取正股,
在相同條款下, 美式窩輪不會便宜過歐式窩輪
在香港買賣窩輪可以不理美式窩輪, 因為現在上市的窩輪甚少美式窩輪

歐式窩輪:
香港現行99.9% 以上都是歐式窩輪
歐式窩輪是指要到行使日當日才可行使的窩輪. 我之前所舉的 call a 及 put b 都是歐式窩輪

換股比率:
表示你持有多少股窩輪才可以在行使日換取正股 (由於現金結算, 所以是幾多份窩輸才可分享一股正股的回報)
換言之, 如果call a 換股比率係10, 則以上例子中所有期權金及到期賺賠都除十
同一道理, 如果 PUT B 換股比率係25, 則以上例子中所有期權金及到期賺賠都除廿五
因為換股比率越大, 每股輪價越低, 咁買賣差價佔輪價比率就會越高. 所以在選輪上, 其他主要因素考慮後, 應選擇換股比率較低的窩輪

最後交易日:
股證於到期日前3日起停止買賣，即最後交易日為到期日前第4個交易日

結算價:
雖然理論上窩輪應該是最後一天的收市價作結算價, 和行使價比較來計出投資者應有的回報
但在實質上, 為了避免有心人在行使日時有心"做價" ,
於是就計算結算價為相關股份於股證到期日前5個交易日的平均收市價(到期日之收市價並不計算在內)
如屬指數認股證，結算價乃根據聯交所公布之 EAS 為準。EAS 是恆生指數於即月期指到期日當天的5分鐘平均價
在這個機制下, 令未日輪的波幅減輕不少, 所以當運用傳統窩輪計算公式Black-Scholes formula 計算時,
就會出現溢價為負數的可能 (尤其是深入價內未日輪) 溢價為負數的另外兩個主要原因為:
1) 到期前有數天不能平倉, 理論上該數天的流動性為零, 流動性風險很大, 所以投資者會選擇到期前離場, 推低溢價 (股證於到期日前3日起停止買賣，即最後交易日為到期日前第4個交易日)
2) 輪商的人為做成