窩輪abc (B篇 -- 窩輪數據分析)

好, 消化了窩輪abc (A篇) 內容後 http://thomaswu0530.blogspot.com/2007/10/abc.html, 所提及的是窩輪條款, 窩輪出世後就不會變
跟住就會探討一下窩輪的其他相關數據, 而且會跟隨市況不停轉變:

價內 / 價外:
call 價外表示現價低於行使價, 價內表示現價高於行使價, 接近的話可稱為平價 / 貼價
put 價外表示現價高於行使價, 價內表示現價低於行使價, 接近的話可稱為平價 / 貼價
在分析上, 會經常比較價內及價外會如何影響窩輪, 但其實影響的轉變是慢慢逐步有所增減
如果現價和行使價相差很遠, 就會加上"深入"兩字構成 深入價內 / 深入價外
不要以為一過左行使價, 影響力就會大升或大降, 不是這樣的
簡單來說, 價外輪的風險較大, 但潛在回報較高, 反之價內輪則較價外輪安全

溢價:
表示如果持有call輪至到期日, 正股要上升多少%才能"打和"
公式為 {[行使價 + (認購證價格 x 兌換比率)] - 現貨價} / 現貨價 x 100 %
可見溢價越高, 數學上能夠持有至到期日並打和越難
相反put輪則表示持有至到期日, 正股要下跌多少%才能"打和"
公式為 {現貨價 - [行使價- (認沽證價格 x 兌換比率)]} / 現貨價 x 100 %
正如窩輪abc (A篇) 所說, 有時會出現負溢價理論上一般而言, 正股相同下, 溢價: 近期價內 < 遠期價內 < 遠期價外 < 近期價外 而溢價只顯示在到期日時令投資者不盈不虧的所需價格變動幅度，但倘若投資者在到期日前已將認股證沽出， 溢價便不適用另外溢價並無助於分析該輪的平貴

打和價 / 行使成本價:
即時將溢價所代表的打和價直接顯示出來, 換言之打和價及溢價是代表相同的一項數據
call的打和價公式: 行使價 + (認購證價格 x 兌換比率)
put的打和價公式: 行使價- (認沽證價格 x 兌換比率)
價外輪的行使成本價較價內輪高, 長期輪的行使成本價較短期輪高

街貨%:
這是將所有在市面上流通的窩輪份數 / 輪商打算售出的量. 這項數據會delay一天當街貨%
接近0% 時, 即表示散戶無貨, 流通性較低, 你只能向輪商買入, 輪商自然有誘因人為推高賣出價當街貨%
接近100% 時, 即表示輪商手中無貨, 輪商可能無法維持輪價在合理水平, 輪價將高度受到投資者情緒及供需關係影響
街貨量有時會高於100%, 因為輪商有權增發窩輪, 申請增發後及真正增發時, 輪商可以沽空窩輪,
屆時窩輪街貨% 會升過100% , 但會在增發後急速回落
初玩窩輪應留意, 太高及太低街貨%應迴避. 尤其是街貨%低於1% 或高於70%, 應先多作考慮才決定買入該窩輪

對沖值:
這表示正股每上升一元時, 窩輪價格會上升多少元 (但要除以換股比率)
但記住, 這只是大約數字, 因為對沖值是會跟隨正股及輪價不停轉變
在輪商的角度看, 如果你每買入可以換取一股正股份量的窩輪時, 輪商就要即時買入對沖值的點數份量的正股作對沖.
相反做PUT就要沽出對沖值的點數份量的正股作對沖.
對沖值 : 近期價內 > 遠期價內 > 遠期價外 > 近期價外
例如假設 CALL A 的對沖值為65%, CALL A 的換股比率為1.
於是有人每買100股CALL A , 輪商就要買入65手匯豐而且要隨著對沖值的改變調整
相反, 如果 PUT B 的對沖值為25%, PUT B 的換股比率為10.
於是有人每買100股PUT B , 輪商就要沽出手2.5手
匯豐理論上PUT的對沖值應為負數, 但習慣上不會標示負號

槓桿比率:
槓桿比率 = 現貨價 / (認股證價格 x 對換比率)
以CALL A 為例, 你所付出的期權金是40元, 就有機會換到價值130元的匯控, 即表示有3.25倍的槓桿比率
同一道理 PUT B 付出的期權金是30元, 就有機會換到價值180元的匯控, 即表示有6倍的槓桿比率 (理論上PUT的槓桿比率應為負數, 但習慣上不會標示負號)
價外輪的槓桿比率價較價內輪高, 長期輪的槓桿比率價較短期輪低這是計算以少控大的比率, 但沒有實際槓桿來得實用和直接

實際槓桿:
如果CALL A 的實際槓桿為2.2倍, 即表示當匯控股價上升1%時, CALL A 的輪價會上升大約2.2%
(即使在引申波幅及時間值不變下, 通常上升都係少於2.2%)
實際槓桿必定不會高於槓桿比率, 大致上有以下公式:
實際槓桿 = 槓桿比率 X 對沖值
又以PUT B為例, 假如實際槓桿為1.7倍, 即表示當匯控股價上升1%時, PUT B 的輪價會下跌1.7%
(即使在引申波幅及時間值不變下, 通常下跌都係少於1.7%)
當正股升幅越大, 用實際槓桿計算時會有很明顯的誤差, 而且是高估了實質的升幅及低估了實質的跌幅 (這點要相當留意!!)

引申波幅:
窩輪是少數受股價的上落波幅大小直接影響價格的金融產品.
引申波幅是運用Black-Scholes formula 計算.
無論CALL同PUT, 引申波幅的上升表示投資者預期正股將大幅上落, 並同時推高CALL 及 PUT 的價格
只要將窩輪引申波幅 除15.8 就是投資者 / 參與者預期正股的將來平均每日波幅
除左行使價外, 假如任何其他窩輪條款相等 / 相似, 行使價越貼近正股價的輪引申波幅越低
詳情可看: http://thomaswu0530.blogspot.com/2007/10/blog-post_505.html

每日時間損耗:
表示每過一天的時間值的減少情況無論任何條款或行使價的CALL 和 PUT 輪, 只要交易日數減少, 價格就會下降
當中又以越短期的每日時間損耗程度更大. 大約2/3 的時間值都在最後的四成時間損耗棹
在同一時間到期的窩輪中, 越貼價每日時間損耗會越大, 越價外或越價內反而每日時間損耗越低
要留意一些網上計算每日時間損耗並不準確, 有時和理論的確實值相差近倍!!

引申波幅敏感度:
這裏指引申波幅轉變1% 時對輪價的影響無論CALL 及 PUT 輪, 輪價會隨著引申波幅上升而上升
低引申波幅的引申波幅敏感度較高引申波幅的為高, 長期輪較短期輪為高, 貼價輪較價外或價內的為高