信貨危機的數據: iTraxx

好多投資者都明白, 從美國國民生產總值 GDP 看, 美國次按所佔的金額微不足道
但因為雪球效應及銀行同業互相不信任所引起的信貸危機, 卻直接打擊市場信心

先講下信貸危機的最惡劣下場如何, 讓各位明白信貸危機有多危險
現在銀行已成為經濟的主脈, 銀行之間又有很多交易及合作, 又為各界提供發展的借貸
所以銀行和銀行之間拉得更緊密, 銀行和經濟亦唇齒相依
如果銀行體系受到動搖, 經濟將會以驚人的速度崩潰
所以各地中央銀行必定會對任何可預見的銀行體系危機必定作出不借代價的救亡措施


在歐洲, 有一些衍生工具是用直接和信貸風險有關: 信貸違約掉期 Credit Default Swap

信貸違約掉期 Credit Defalt Swap是一種基於公司債券與貸款的衍生産品，
買入CDX 產品可以說是向賣方交出"保險費", 將相關風險轉介俾賣方
這點和認沽權證非常相似, 就以: 中人壽認沽證 行使價 35元, 到期日 08年12月31日 為例
買入認沽證的投資者如果一直持有至到期日, 就是向輪商交出了輪價 (保險費)
將中人壽在一年後跌破 35 元的風險轉介俾輪商. 輪商雖然以現金補償投資者
因風險引致的損失 (即被投資者行使, 輪商需要付出: (行使價-結算價)/換股比率)

而iTraxx 就是構作了信貸違約掉期 Credit Default Swap讓投資者對沖 / 承擔相關風險
每張價值1000萬美元債務, 而報價為點子 (即0.01%, 或每點子計1000美元)
如果參考主體沒有發生違約，那麽受保護的買方需支付5年的CDS息差，
每點子每年需支付1000美元作保金，而賣方不用支付任何費用；

但如果在5年中發生違約，那麽受保護的買方停止向賣方付款，
同時賣方要向買方支付1000萬美元，換得參考主體發行的票面價值爲1000萬美元的債券。
即只要一發生違約事件, 買方就有權行使將手上的債券全數以面值價格轉售給賣方
當違約事件發生, 相關債券價格其實會大幅下挫, 甚至毫無市場. 換言之賣方承擔了違約風險

這可見iTraxx價格可以用來評判公司違約的可能性。
違約受保護的買方每年支付的基點稱爲CDS息差。
隨著參考主體的信貸質量下滑，Credit Default Swap息差便會上漲，
意味著投資者對公司信譽的信心降低，反之亦然。

就以歐洲iTraxx企業信用違約交換指數為例,
報價的點數代表保障每千萬美元相關債務五年內不會違約的成本. 如果報32點子,
意思是:保障歐洲公司的1000萬美元債務五年內不會出現違約的"保費" 為每年32000美元
12月24日時, iTraxx Europe 5 Years 報 50.75
即每年要付出債券面債的0.5%才能換取違約 "保險"
2007年內錄得最高的是11月, 最高報 60 點子以上

另外 http://www.editgrid.com/user/thomaswu0530/all-in-one 還展示日本, 澳洲 及
亞洲 (不包括日本) 的企業信用違約交換指數
該指數下所選用的參考主體都是一籃子公司債券. 就以 iTraxx Europe 5 Years為例
就選用了125間公司, 詳情可參看: http://www.itraxx.com/

而CDX.NA.IG 5Y代表一籃子美國債券達投資級別 (bbb級或以上) 的信用違約掉期合約的指數
顯示保障每1000萬美元五年債務要多少點子 (每點子每年保金1000美元) 的保費
CDX.NA.HY 5Y則是代表高收益級別 (bbb級以下, 非投資級別)
的信用違約掉期合約的指數, 顯易易見, CDX.NA.HY 5Y 一定非常波動及敏感,
而報價點數必定遠高於CDX.NA.IG 5Y. 它們本身及之間的差距亦是信貸風險的最要指標

http://www.editgrid.com/user/thomaswu0530/all-in-one
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